09 年净利润略增主要归功于中亚饭店45%股权和上海肯德基7%股权的处置收益。在内忧外患背景下,09 年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.81 亿元,比上年增长2.9%。其中,酒店投资业务净利润690 万元,同比下降80%;酒店管理业务2595 万元,同比下降37%;连锁餐饮业务10261 万元,同比下降7%;其它业务1218 万元,同比下降73%。09 年两笔股权转让行为约产生1.3 亿元投资收益。
　　2010 年公司工作计划之一是加快确立锦江之星的国内经济型酒店行业标杆地位。在经济型酒店排名第一阵营的锦江之星作为唯一脱胎于专业酒店管理集团的品牌,秉持稳健经营的思路。在扩张过程中,备选物业基本都产权明晰,且有规范的招投标过程。随着如家、七天、汉庭等经济型酒店海外上市并加快扩张步伐,97 年开出国内第一家经济型酒店的锦江之星已经逐渐被赶超或者超越,按客房数目前甚至退居第三。1 月29 日,证监会有条件通过锦江股份与集团公司的资产置换协议,我们预计二季度公司将能成为A 股真正意义上第一只经济型酒店类个股。公司预计2010 年新开门店100 家以上,比09 年的80家/年有所加快,并计划向三线城市进军,3-5 年门店总数达1000 家,形成四个高低品牌完整搭配的多品牌经济型酒店集团。
　　未来公司工作计划之二是进一步推进餐饮结构调整和产品调整。上海和苏锡杭肯德基作为公司稳定的盈利来源,未来将继续稳健扩张并分享收益。而锦庐、新亚大包、吉野家等虽然暂时贡献甚微或亏损,但公司仍想继续经营,但会根据各自情况调整经营策略。
　　一季度经营向好,世博受益可能超预期。根据上海旅委统计,1-2 月上海星级酒店Revpar 增长9.2%,3 月情况更好。锦江旗下酒店基本与市场同步。公司预计锦江之星上海世博门店房价平均提升30%。全年来讲,锦江之星出租率从91%提升至 95%,Revpar 增长22%以上。
　　新的股权激励计划将会出台,短期暂无融资计划。目前锦江之星管理公司33 个管理人员持有8.775%股份,属于资产评估价购买所得。未来公司将通过与相关部门沟通设计相应的股权激励机制。公司目前账面现金流加上可供出售金融资产接近30 个亿,资金无缺口,但不排除有大的收购兼并机会时进行市场融资。
　　暂不给评级。在2010 年5 月初完成资产整合条件下,我们预测公司10-12 年EPS 分别为0.55、0.62、0.73 元。考虑到公司现有股价水平以及显著的主题投资价值,我们暂不给目标价及投资评级。激进型投资者仍可逢低参与。